新股之王翻车? 摩尔线程99%募资理财, 研发初心何在
发布日期：2025-12-30 05:05 点击次数：144
最近国产科技圈最热闹的瓜，当属“新股之王”摩尔线程的理财争议了。顶着“国产GPU第一股”的光环上市才一周，就因计划把九成以上募资款拿去理财被推上风口，不少人吐槽“拿着投资者的钱不搞研发，反而想靠理财赚钱”，这事儿到底是合规操作还是本末倒置？今天用大白话把数据、真相和争议都摆清楚。
先给不了解的朋友补个背景，摩尔线程可是今年资本市场的“明星选手”。12月5日登陆科创板当天，发行价114.28元的股票直接暴涨425%，盘中最高涨幅突破7倍，单签最多能赚40万元，总市值一度冲到4400亿元，比不少深耕多年的科技企业还风光。
大家之所以疯狂追捧，核心是看中它在国产GPU赛道的潜力——毕竟这是被英伟达垄断多年的领域，现在英伟达退出中国市场后，国产替代的期待值直接拉满，摩尔线程作为首个上市的国产GPU企业，自然成了资本眼中的“香饽饽”。
可这份热闹没持续几天，12月12日晚间的一则公告就让市场炸了锅。公司宣布，计划用不超过75亿元的闲置募集资金做现金管理，买的都是定期存款、结构性存款这类保本低风险产品，使用期限长达12个月，资金还能循环滚动使用。
关键数据太刺眼：这次IPO募资净额总共才75.76亿元，75亿拿去理财，相当于99%的募集资金都要投去“赚利息”，这操作确实让人费解。要知道，摩尔线程募资时说得明明白白，这笔钱有明确的研发用途：25亿元投入AI训推一体芯片，25亿元升级图形渲染芯片，19.8亿元研发AI SoC芯片，剩下10亿元补充流动资金，每一笔都瞄准了国产GPU急需突破的核心领域。
更关键的是，公司目前还在持续亏损状态。根据公开财报，2022到2024年，摩尔线程累计亏损超52亿元，2025年上半年又亏了2.71亿元，截至6月底累计未弥补亏损达16.04亿元，而且公司自己也说了，上市后短期内还没法盈利分红。正该烧钱追技术的阶段，怎么反而把绝大多数资金拿去理财？这难免让人疑惑：难道真如网友所说，“不想搞研发只想稳赚不赔”？
不过这事也不能一棍子打死，摩尔线程很快给出回应，解释说募投项目有三年建设周期，资金是按进度分批拨付的，现在部分资金暂时闲置，理财是为了提高资金使用效率，而且75亿元只是额度上限，实际投入会根据研发进度调整，绝不会影响项目推进，也不会改变募资用途。
从规则上来说，这操作其实是合规的。科创板很多企业募资规模大、项目周期长，闲置资金做低风险理财是行业常见做法，证监会也允许这种操作，只要不投高风险产品、不擅自改募资用途就没问题。
而且摩尔线程也不是完全放弃研发，过去几年确实有实实在在的投入：2022到2024年研发费用累计超38亿元，2025年上半年又花了5.57亿元，还推出了四代GPU架构，最新的“平湖”芯片性能能达到国际主流水平的80%-90%。2025年上半年公司营收7.02亿元，其中AI业务收入占比高达94.85%，毛利率69%，能看出有实实在在的技术积累和业务落地。
但争议的核心在于，GPU研发本就是“烧钱的持久战”。国际巨头英伟达每年研发投入都是百亿元级别，而国产GPU企业本就和国际水平有代差，现在行业竞争又这么激烈——寒武纪市销率478倍仍在猛攻技术，壁仞科技靠Chiplet技术突破性能天花板，沐曦都要实现规模化盈利了，大家都在拼研发、拼产品。
摩尔线程拿着绝大多数募资款理财，难免让市场担心：会不会错失技术迭代的窗口期？毕竟公司还承诺过GPU每年一代的迭代速度，没有持续的真金白银投入，技术突破就是空谈。就像网友说的，“大家买你的股票，是赌你能追上英伟达，不是赌你理财利息高”。
更值得关注的是，高估值背后的风险已经显现。理财公告发布后，摩尔线程股价连续回调，12月15日收盘又跌了6.13%，最新市值3595亿元，而静态市销率高达820.77倍，远超同行业的寒武纪。要知道，这么高的估值靠的是“国产替代”的预期撑着，如果后续研发进度跟不上，或者市场份额被同行抢走，估值很难稳住。
说到底，闲置资金理财提高效率没问题，合规也合理，但作为承载着国产GPU突破希望的企业，大家的期待从来都是聚焦核心研发。理财只是辅助手段，不能本末倒置。其实投资者不怕企业烧钱，就怕钱没花在刀刃上——过去三年摩尔线程花了38亿研发费，营收才刚过13亿元，投入产出比本身就备受关注，现在又把募资款大量拿去理财，难免让人心存疑虑。
现在摩尔线程已经明确表示会持续加大研发投入，后续能不能用技术突破回应质疑，才是关键。毕竟在国产替代的赛道上，只有真正攻克技术难题，做出能打的产品，才能稳住市场信任，也不辜负“国产GPU第一股”的光环。
客观来说，摩尔线程的做法合规但不合情，合理却未必明智。行业竞争不等人，国产GPU替代的窗口期就这么几年，希望它能把更多资金投入研发，用产品说话，而不是让理财成为大家讨论的焦点。
你觉得摩尔线程拿99%募资款理财的操作合理吗？你看好国产GPU企业能实现真正的技术突破吗？评论区聊聊你的看法，咱们互相交流一下~